СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1 Теоретические аспекты превентивного антикризисного управления устойчивостью
1.1. Обзор концепций финансовой устойчивости9
1.2. Цели, задачи и особенности превентивного антикризисного управления
1.3. Инвестиционная стратегия как основа превентивного антикризисного управления
ВВЕДЕНИЕ
На современном этапе Российская экономика находится в кризисном состоянии в связи с внешними ограничениями движения товаров, обусловленными санкциями со стороны ЕС, и нестабильностью отечественной валюты. В связи с этим, важнейшими задачами региональных властей являются: использование опыта управления предыдущих лет, а также выработка новых стратегий минимизации последствий кризисных явлений и поиск возможностей увеличить экономическую активность региона в следующих периодах.
Цикличность развития экономики объективно обуславливает возможность и необходимость возникновения кризисных ситуаций, банкротства хозяйствующих субъектов, не сумевших адаптироваться к изменяющейся рыночной среде. В то же время существует необходимость сохранения эффективного функционирования предприятий, чему может способствовать формирование и реализация механизмов антикризисного управления, направленного на сокращение или устранение рисков и угроз путем применения современных инструментов менеджмента.
В условиях роста экономики и расширенного воспроизводства угроза возникновения финансовых рисков ставит перед наукой и практикой актуальную проблему их выявления на ранних стадиях возникновения, разработки и реализации превентивных мер антикризисного управления, на основе изучения современных методов антикризисного управления хозяйствующего субъекта в условиях глобальной и национальной экономики.
Кризис в деятельности предприятий является многоплановым явлением, а его последствия включают как положительное, так и отрицательное влияние на основные показатели функционирования предприятия, отрасли и экономики страны в целом. Основными направлениями антикризисного управления на уровне хозяйствующих субъектов являются: постоянный мониторинг финансово- экономического состояния предприятия; разработка документооборота, составляющего целостность информационных потоков на предприятии; разработка и реинжиниринг новых управленческих, финансовых и маркетинговый стратегий по финансовой безопасности; сокращение постоянных и переменных издержек; повышение производительности труда; привлечение стратегических инвесторов; усиление мотивации и вовлеченности персонала в управленческий процесс.
Инвестиционная стратегия коммерческого предприятия является составной частью финансовой стратегии и, кроме того, глобальной стратегии предприятия, которая разрабатывается на несколько лет вперед. Безусловно, инвестиционная стратегия должна предусматривать ряд инструментов, способствующих сохранению финансовой устойчивости предприятия как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде.
Необходимость наличия инвестиционных инструментов управления финансовой устойчивостью предприятия объясняется рядом объективных причин. Так, окружающая среда предприятия непрерывно изменяется и оказывает влияния на внутренние процессы предприятия. Необходимость приспосабливаться к новым условиям создает потребность в денежных средствах, которые могут быть своевременно направлены на совершенствование производственных процессов, изучение конъюкнуры рынка, инновации и другие составляющие деятельности, которые, в конченом итоге, должны создавать конкурентное преимущество предприятия на рынке.
Наконец, предприятие развивается и также имеет жизненный цикл. Для того, чтобы успешно переходить от одной стадии жизненного цикла к другой и успешно функционировать на рынке, необходимо разработать такую инвестиционную стратегию, которая позволит поддерживать необходимый уровень финансовой устойчивости и оставаться конкурентоспособным.
Финансовая устойчивость предприятия рассматривается, как правило, с точки зрения управления капиталом в целях сохранения кредитоспособности и платежеспособности.
Грамотно разработанная инвестиционная стратегия, включающая необходимый инструментарий управления финансовой устойчивостью, позволит вовремя идентифицировать потенциальные угрозы и иметь устойчивое положение на рынке, что будет позволят переходить от одной стадии жизненного цикла другой и выходить из кризисных ситуаций.
Таким образом, любой социально-экономической системе необходимо развитие, а именно совершенствование процессов преобразования входных ресурсов в выходные продукты, для чего необходимо наличие внутренней энергии или дополнительные входные ресурсы из внешней среды.
Объект исследования – АО «Гражданские самолеты Сухого»
Предмет исследования – процессы превентивного антикризисного управления устойчивостью как стратегического фактора финансовой безопасности организаций.
Цель и задачи исследования. Цель работы состоит в развитии теоретических и методических положений, научно-практических рекомендаций по превентивному антикризисному управлению устойчивостью как стратегического фактора финансовой безопасности организации.
Цель работы обусловила необходимость постановки и решения следующих задач:
1) уточнить понятийный аппарат финансовой устойчивости в условиях антикризисного управления;
2) рассмотреть цели, задачи и особенности превентивного антикризисного управления;
3) изучить инвестиционные инструменты управления финансовой устойчивостью предприятия;
4) Обосновать целесообразность управления жизненным циклом организаций посредством реализации инвестиционных проектов.
Теоретической и методологической основой исследования являются фундаментальные положения экономической науки, научные концепции и практические разработки отечественных и зарубежных ученых в сфере превентивного антикризисного управления финансовой устойчивостью предприятий. Для достижения цели и решения поставленных задач были использованы общенаучные и специальные методы исследования: метод системного анализа, обобщения, анализа и синтеза, сравнения и группировки данных, методы научного абстрагирования – для обоснования понятийного аппарата финансовой устойчивости и инвестиционных инструментов управления финансовой устойчивостью, метод финансового анализа – для оценки финансовой устойчивости; метод экспертной оценки – для оценки факторов, влияющих на финансовую устойчивость;
В процессе работы над диссертацией были использованы труды ряда российских ученых, таких как: Абрютина М.С., Бочаров В. В., Баканов М.И., Бланк И.А., Воронченко Т. В., Грачев А.В., Журавлева К. Д., Кизим Н.А., Ковалев В.В., Коробова М.Я., Крейнина М.Н., Кривицкая О.Р., Любушин Н. П., Незнахина Е. Л., Поляк Г. Б., Шермет А. Д. и другие.
Теоретические и прикладные проблемы повышения финансовой устойчивости предприятий с использованием инструментария антикризисного регулирования были рассмотрены в работах таких авторов, как: Базаров Г. З., Балдин К. В., Бланк И. А., Валдайцев С. В., Грязнова А. Г., Ковалев В. В., Коротков Э. М., Ряховская А.Н., Кован С.Е., Крюкова О.Г., Трачук А.В., Алферов В.Н., Кузнецов С.Ю., Кочетков Е. П., Пилипчук В. В., Родионова В. В., Тельнов П. Н. и др.
Среди зарубежных специалистов в области теории и практики финансового анализа и оценки рисков в условиях непосредственности внешней и внутренней сред, а также вопросов антикризисного регулирования следует выделить работы таких авторов, как: Альтман Е., Беркович Е., Бэгыоли Ф., Дарлинг Дж., Кэддик М., Митрофф Я., Олсон Дж., Паттерсон Б., Познер К., Робертсон П., Спрингейт Г., Тишоу Г., Тоффлер Р., Уэбстэр Г., Финк С.М. и др.
Информационной базой исследования статистические данные Федерального агентства государственной статистики, информации периодических изданий, ресурсов глобальной сети Интернет, материалов отчетов и докладов о деятельности российских предприятий в условиях кризиса, исследований независимых аналитических организаций и собственных прикладных исследований.
В процессе работы над темой автор руководствовался основными принципами научного подхода, а также результатами собственной практической деятельности по систематизации теоретического и инвестиционного инструментария оценки финансовой устойчивости предприятий в рамках ключевых направлений антикризисного управления.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в применении инвестиционных механизмов и инструментов превентивного управления финансовой устойчивостью, разработанных в рамках инвестиционной стратегии, направленной на управление жизненным циклом предприятия, что намного шире, нежели сохранение кредитоспособности и платежеспособности.
Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется актуальностью рассмотренных в диссертационной работе проблем и степенью обоснования содержащихся в ней положений, выводов и рекомендаций, что обогащает теоретические положения по повышению финансовой безопасности предприятий посредством превентивного антикризисного управления.
Практическая значимость исследования заключается в разработке предложений и рекомендаций по превентивному антикризисному управлению финансовой устойчивостью АО «Гражданские самолеты Сухого», что позволит повысить эффективность деятельности организации.
ГЛАВА 1 Обзор концепций финансовой устойчивости
1.1. Финансовая устойчивость в условиях антикризисного управления организацией
В условиях жесткой глобальной трансформации, параметры которой диктует рыночная среда, главная цель хозяйствующих субъектов сводится к обеспечению высокого уровня конкурентоспособности, под которой, как правило, понимают способность отвечать запросам заинтересованных сторон – государства, потребителей, производителей, инвесторов и др.
Одним из слагаемых конкурентоспособности фирмы считается финансовая устойчивость, которая рассматривается через призму ликвидности и платежеспособности, сбалансированности доходов и расходов, финансовых и товарных потоков, активов и, следовательно, рентабельности и прибыльности.
В настоящее время в организациях возникают сложности с общей оценкой финансовой устойчивости. На практике почти не существует каких-либо единых нормативных критериев или они являются непригодными для всех субъектов хозяйствования в связи с их не универсальностью.
Данные обстоятельства определили актуальность данного исследования финансовой устойчивости в контексте антикризисного управления организацией.
По мнению Шеремета А.Д. и Баканова М.И., финансовое состояние проявляется в: платежеспособности, ликвидности, рентабельности, эффективности использования финансовых ресурсов и имущества предприятия, надежности и конкурентоспособности. Они подчеркивают влияние финансового состояния на все сферы деятельности предприятия: в отношениях с поставщиками – способность осуществить оплату за технику и материалы; с финансово-кредитными учреждениями – способность погасить кредит; с государственными органами – выплата всех налогов и сборов в бюджет; рабочими и служащими – по выплате заработной платы. При этом особое внимание, в определении финансового состояния, уделяют степени финансовой устойчивости, которая зависит от качества управления всей совокупность факторов и определяет результаты деятельности предприятия.
Определяя сущность финансового состояния предприятия, Савицкая Г.В. в своих исследованиях делает акцент на состоянии капитала в процессе его кругооборота и способности субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность на фиксированный момент времени. Ученые-экономисты Савицкая Г.В., Грищенко О.В. определяют финансовое состояние как способность предприятия к самофинансированию. При этом Грищенко О.В. уточняет, что обеспеченность финансовыми ресурсами, их формирование, размещение и использование, платежеспособность и финансовая устойчивость являются главными характеристиками финансового состояния. Грищенко О.В. выделяет три типа финансового состояния: устойчивое, неустойчивое и кризисное. Шеремет А.Д. и Негашева Е.В. выделяют четыре типа финансового состояния: абсолютная устойчивость финансового состояния, нормальная устойчивость финансового состояния, неустойчивое финансовое состояние и кризисное финансовое состояние.
В экономической литературе устойчивость трактуется как постоянство, неподвластность риску расходов и убытков , а устойчивость системы – как «способность системы восстанавливать предыдущее (или близкое к нему) состояние после некоторого возмущения, которое выражается в отклонении параметров системы от номинального значения».
Таким образом, устойчивость – это способность экономической системы (предприятия) сохранить свое качество (успешно осуществлять свою хозяйственную деятельность) в условиях изменяющейся внешней и внутренней среды. В зависимости от причин и факторов влияния, в экономической литературе, выделяют виды устойчивости (рисунок 1).
Рисунок 1. Виды устойчивости
Исходя из представленной классификации, устойчивость – это гарантия состояния, при котором обеспечивается достаточный запас прочности и способность сохранять состояние равновесия на длительный период в независимости от внешних факторов.
Кроме того, финансовая устойчивость – это характеристика, отражающая способность предприятия сохранить или улучшить свое финансовое состояние с целью стабильного развития на длительный период.
В рыночных условиях проблема обеспечения финансовой устойчивости приобрела большое значение, что обусловило повышенный интерес к ней со стороны ученых-экономистов. Отметим, что изучению различных аспектов финансовой устойчивости предприятия посвящены работы многих ученых-экономистов, среди которых труды: Бланка И.А., Коробова М.Я., Кривицкой О.Р., Мамонтова Н.А., Филимоненкова А.С., Цал- Цалко Ю.С., Абрютина М.С., Грачева А.В., Баканова М.И., Ковалева В.В., Савицкой Г.В., Шеремета А.Д., Сайфулина Р.С., Федотовой М.А., Родионовой Н.В., К. Друри, К. Хеддервика, и т.д. Однако, несмотря на достаточно большое число публикаций по данной проблеме, было установлено, что в финансово-экономической литературе отсутствует единый подход к определению понятия «финансовая устойчивость предприятия».
По результатам проведенного анализа теоретических подходов к пониманию сущности и содержания финансовой устойчивости предприятия автором выделены следующие подходы к определению данного понятия.
Первый подход к определению понятия «финансовая устойчивость предприятия» основывается на использовании основных показателей финансового состояния предприятия: платежеспособность, ликвидность, рентабельность, кредитоспособность и др. В данном случае, ученые- экономисты считают, что определение финансовой устойчивости схоже с понятием платежеспособность.
Так, например, Абрютина М.С. и Грачёв А.В. сводят сущность финансовой устойчивости к платежеспособности предприятия и не занимаются исследованием взаимосвязи финансового состояния и финансовой устойчивости. По их мнению, «…финансовая устойчивость предприятия есть не что иное, как надежно гарантированная платежеспособность, независимость от случайностей рыночной конъюнктуры и поведения партнёров». Деева Н.Н. и Дедиков А.И., Федотова М.А. и Белых Л.Н. под финансовою устойчивостью понимают определенное состояние предприятия, которое гарантирует платежеспособность на длительный период времени.
Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф, Цал-Цалко Ю.С. считают, что финансовая устойчивость – это состояние активов (пассивов) предприятия, которое гарантирует ему постоянную платежеспособность. Но, в данном случае, по нашему мнению, целесообразно использовать не «состояние активов», а именно их обеспеченность источниками формирования.
Аналогичную трактовку дает отечественный исследователь Филимоненков А.С., который определяет финансовую устойчивость как состояние предприятия, при котором размер его имущества (активов) достаточный для погашения обязательств, то есть предприятие является платежеспособным. Данная трактовка более полно отражает сущность финансовой устойчивости, так как указывает, в первую очередь, на состояние предприятия.
Борисова В.А. утверждает, что финансовая устойчивость – это определенное состояние расчетов предприятия, которое гарантирует его постоянную платежеспособность.
По мнению Соколовой Л.М., финансовое состояние считается устойчивым, если предприятие достигает необходимых параметров в направлениях прибыльности (рентабельности), наличии собственных финансовых ресурсов, рационального размещения основных и оборотных средств, платежеспособности и ликвидности.
Бланка И.А. определил, что финансовая устойчивость предприятия представляет собой такое финансово-экономическое состояние организации, при котором оно является ликвидным, платежеспособным и имеет достаточно средств для нормального функционирования. Также, в своих работах, Радионова Н.В. отождествляет финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность.
Но, по нашему мнению, такое отождествление не является верным, так как финансовая устойчивость – более широкое и нечеткое понятие, которое комплексно оценивает всю деятельность предприятия, а не только показатели платежеспособности, ликвидности, кредитоспособности, рентабельности.
Заметим, что увеличение показателей ликвидности, платежеспособности и рентабельности не указывает на повышение финансовой устойчивости предприятия, так как это краткосрочные и среднесрочные показатели, а увеличение прибыли, в большинстве случаев, влечет за собой и повышение рисков, что не отвечает основной цели предприятия на длительный период.
Второй подход основан на исследовании величины и в большей мере структуры капитала предприятия, как определенного запаса и гарантия прочности деятельности предприятия.
Представителями этого подхода являются такие экономисты: Мельник М.В., Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Савицкая Г.В., Кизим Н.А., Забродский В.А., Зинченко В.А. и Копчак Ю.С. и др.
С точки зрения Мельник М.В., финансовое состояние считается устойчивым, если организация располагает достаточным объемом капитала для того, чтобы обеспечивать непрерывность своей деятельности, связанную с производством и реализацией продукции в заданном объеме, а также полностью и своевременно погашать свои обязательства перед персоналом по выплате заработной платы, бюджетом по уплате налогов и поставщиками за полученные от них поставки и услуги, формировать средства для обновления и роста необоротных средств.
Баканов М.И., Шеремет А.Д. считают, что финансовая устойчивость предприятия оценивается по платежеспособности и обеспеченности собственными оборотными средствами.
Шеремет А.Д. и Сайфулин Р.С. отмечают, что «…финансовое состояние характеризует размещение и использование средств предприятия. Оно обусловлено степенью выполнения финансового плана и мерой пополнения собственных средств за счет прибыли и других источников, а также скоростью оборота производственных фондов и особенно оборотных средств».
По их мнению, финансовое состояние проявляется «…в платежеспособности предприятий, в способности вовремя удовлетворять платежные требования поставщиков техники и материалов в соответствии с хозяйственными договорами, возвращать кредиты, выплачивать заработную плату рабочим и служащим, вносить платежи в бюджет».
В определение финансовой устойчивости Кизим Н.А., Забродский В.А., Зинченко В.А., Копчак Ю.С. положили необходимость учета непрерывного движения капитала. Относительно данного процесса они выделяют два состояния: «…финансовая устойчивость кругооборота капитала на предприятии – способность материально-финансовых потоков по всем фазам цикла кругооборота капитала возвращаться в состояние, обеспечивающее правильные пропорции в их движении, несмотря на влияние дестабилизирующих факторов. Тогда как финансовая неустойчивость – неспособность материально-финансовых потоков по отдельным или по всем фазам цикла кругооборота капитала возвращаться в состояние, обеспечивающее правильные пропорции в их движении под влиянием дестабилизирующих факторов». Далее ими подчеркивается, что для поддержания финансовой устойчивости кругооборота капитала на предприятии необходимо придерживаться четырёх принципов: принцип рациональной политики привлечения заёмного капитала (независимости), который базируется на эффекте финансового рычага и необходимости обеспечения независимости хозяйствующего субъекта от внешних кредиторов с целью предотвращения его банкротства; принцип необходимой и достаточной прибыльности функционирования капитала (прибыльности), который предусматривает, что уровень экономической рентабельности должен обеспечивать увеличение собственного капитала предприятия в размере, необходимом для его устойчивого функционирования.
В свою очередь, условиями устойчивого функционирования предприятия являются:
1) обновление основных фондов и долгосрочные финансовые вложения;
2) пополнение собственных оборотных средств, достаточных для поддержания текущей ликвидности и обеспечения независимости предприятия;
3) выплата дивидендов на уровне, удовлетворяющем интересы акционеров (собственников);
4) материальное стимулирование наёмных работников предприятия.
Принцип поддержания ликвидности функционирующего капитала на оптимально необходимом уровне предусматривает поддержание определённого соотношения между группами привлечённых и собственных оборотных средств и их размещение; принцип необходимого уровня динамизма функционирования капитала (оборачиваемости) предусматривает достаточную скорость оборота функционирующего капитала во всех его фазах. В противном случае предприятие начинает терять ликвидность, а значит – независимость и устойчивость.
В отличие от вышеназванных авторов, сторонники третьего подхода Артеменко В.Г., Беллендир М.В., Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И., Коробов М.Я., Варналий О.С., Керанчук Т.М., Мамонтова Н.А., Ковалев В.В. связывают финансовую устойчивость предприятия с эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов. При этом её внешним проявлением они считают платежеспособность.
Артеменко В.Г., Беллендир М.В., Гиляровская Л.Т. считают, что финансовая устойчивость предприятия является характеристикой, которая свидетельствует о стабильном превышении доходов над расходами, свободном маневрировании денежными средствами предприятия и эффективном их использовании, бесперебойном процессе производства и реализации продукции.
Ими подчеркивается, что финансовая устойчивость характеризует общую устойчивость предприятия и отвечает за формирование и использование ресурсов в процессе всей его деятельности. Так предприятие, в своей деятельности, вступает в отношения с государственными и налоговыми органами, поставщиками и потребителями, на фоне чего возникают различные обязательства: осуществление платежей, поставка товаров, оказание услуги и т.д. Правомерность такой трактовки сущности «финансовой устойчивости предприятия» доказывается ими следующим образом: анализ финансовой устойчивости позволяет определить правильность управления финансовыми ресурсами предприятия, так как недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия, к отсутствию необходимых для его развития средств и банкротству а избыточная – препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами.
Представители четвертого подхода, К. Друри , К. Хеддервик считают, что финансовая независимость определяет финансовую устойчивость предприятия. Основной акцент делается на обеспечение оптимального соотношения собственных и заемных средств в долгосрочном периоде. В данном контексте трактуют определение финансовой устойчивости и многие отечественные ученые-экономисты.
Например, Кривицкая О.Р. рассматривает финансовую устойчивость как результат формирования достаточного для развития предприятия объёма прибыли, что является определяющим признаком его экономической независимости.
Согласно мнению Измайловой Е.В., финансовая устойчивость «…характеризирует степень финансовой независимости предприятия по владению своим имуществом и его использованию. Эту степень независимости можно оценивать по разным критериям: уровнем покрытия материальных оборотных средств (запасов) стабильными источниками финансирования; платежеспособностью предприятия (его потенциальной способностью покрыть срочные обязательства мобильными активами); частью собственных или стабильных источников в совокупных источниках финансирования». По нашему мнению, финансовая устойчивость является более комплексным понятием и рассматривать ее с точки зрения финансовой независимости и платежеспособности – недостаточно.
Пятый подход к определению финансовой устойчивости предприятия является наименее разработанным. В его основе лежит рассмотрение финансовой устойчивости как механизма защиты от различных рисков. Такая трактовка рассматривается в работах авторов, которые исследуют теоретические аспекты рисков: Дж. Маршала, X. Гумба, Ф. Бинсал Випа и др. Но результаты исследований этих авторов по данному вопросу нецелесообразно использовать в финансово-хозяйственной деятельности предприятий, так как они не учитывают специфику, условия и особенности экономической среды функционирования отечественных предприятий.
Исследованиям финансовой устойчивости предприятия, с точки зрения защиты от рисков, посвящены работы Ершовой И.В., Кондратьева А.В., Лахтионова Л.А., Лушина С.И., Мартынюка И.В., Раицкого К.А., Савицкая Г.В., Слепова В.А., Уткина Э.А. и др.
Савицкая Г.В. рассматривает запас финансовой устойчивости как зоны безопасности предприятия и как в границах допустимого уровня риска предприятие способно сохранять свое равновесие. Но, по нашему мнению, в работах Г.В. недостаточно исследуется факторы, которые способствуют их формированию.
По мнению, Раицкого К.А., Ершовой И.В. анализ и прогнозирование финансовых результатов и финансовой устойчивости, в частности, невозможен без учета влияния рисков на показатели деятельности предприятия.
Грязнова А.Г. и Ленская С.Л. приводят комплексное понятие финансовой устойчивости это «…состояние денежных фондов предприятия, которое обеспечивает его развитие, рост прибыли и капитала при сохранении платежеспособности, ликвидности, кредитоспособности и рентабельности при допустимом уровне риска». По нашему мнению, прогнозирование динамики рыночной конъюнктуры важнее для развития предприятия в долгосрочной перспективе, чем состояние денежных фондов, которое является статичным, текущем показателем.
Разработав механизм управления рисками, Мартынюк И.В., Уткин Э.А. определили, что финансовая устойчивость изменяется под воздействием множества факторов, но при этом, по нашему мнению, недостаточно исследовали эти факторы.
Таким образом, анализ дискуссий мирового сообщества по проблемам оценивания финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов позволил сделать вывод о многоаспектности данной экономической категории, а также об отсутствии единого теоретико-методологического подхода к построению количественной показателя, характеризующего качественное состояние организации.
В Концепции оценки уровня финансовой устойчивости организации , подчеркивается, что многофакторность и многоплановость рассматриваемой дефиниции обусловливает возможность применения различных методик формирования количественного показателя. (рисунок 2)
Рисунок 2 — Система факторных признаков моделей оценки финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта
В мировой и отечественной практике для определения типа финансовой устойчивости используются различные методики с применением абсолютных и относительных показателей (Таблица 1).
Следует заметить, что в условиях экономической нестабильности особое внимание при оценке финансовой устойчивости уделяется мероприятиям, направленным на диагностику вероятности наступления кризисного состояния (несостоятельности, банкротства) хозяйствующего субъекта.
Таблица 1- Методы оценки финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта
Сравнительный анализ оценочных моделей диагностики вероятности несостоятельности хозяйствующего субъекта, представленный в таблице 1, позволяет сделать вывод о том, что в мировой практике вопросы данной проблематики наиболее разработаны (8 моделей из 12 моделей справедливы для зарубежных компаний).
В российской науке происходят попытки либо адаптации зарубежных методик к отечественным компаниям, либо проведение диагностики вероятности несостоятельности (банкротства) хозяйствующих субъектов на основе других критериев. Так логит-модель Г. Хайдаршиной, разработанная на основе данных 350 российских предприятий, продемонстрировала «точность» в 85,6 %. Отдельным достоинством модели является ее спецификация по четырем отраслям: промышленность, топливно-энергетический комплекс, торговля, сельское хозяйство. К сожалению, использовать ее затруднительно, поскольку она оперирует в том числе непубличными показателями.
1.2. Цели, задачи и особенности превентивного антикризисного управления
Термин «антикризисное управление» возник в нашей стране сравнительно недавно. Его появление обусловлено, прежде всего, переходом нашей страны к рыночной экономической системе, расширением внешних связей и, как следствие, определенной зависимостью от развития сопредельных государств. В отечественном законодательстве этот термин связан в первую очередь с деятельностью антикризисного управляющего, способствующей проведению процедуры банкротства организаций .
Однако к услугам такого специалиста прибегают при запущенных ситуациях, текущее же, системное антикризисное управление осуществляется менеджерами самого субъекта. Реализация превентивных мер связана с рядом проблем, касающихся ограниченности прогнозирования организацией изменения факторов внешней среды.
Следует отметить, что деятельность экономических субъектов Российской Федерации достаточно сильно обусловлена использованием различных валют, поэтому сильные валютные колебания внутри страны отрицательно сказываются на функционировании предприятий.
Резкие изменения в национальном законодательстве, которые на уровне предприятия достаточно трудно предугадать, могут негативно отразиться на деятельности предпринимателей практически во всех регионах страны. Основной проблемой для превентивного антикризисного управления является отсутствие четкой группы работников, в чьи функции входит мониторинг, контроллинг и планирование работы организации.
Обычно в штате есть службы бухгалтерского учета, планирования и прогнозирования. Однако они далеко не всегда работают сообща. По сути, превентивным антикризисным управлением занимается каждый менеджер, но на деле никто из них не ответственен за анализ всех данных о внутренних и внешних факторах и предвидение будущего развития, поэтому кризис обнаруживается уже на стадии проявления явных отрицательных его последствий.
В современных условиях одним из главных критериев успешного развития бизнеса является обеспечение его устойчивости. Прежде всего, это связано с ростом глобальной конкуренции, технологическими сдвигами, активным внедрением новых технологий, увеличивающимся воздействием процессов модернизации, растущим уровнем инфляции, политическими конфликтами, кроме того, экономический кризис 2008–2009 гг. усилил финансово-экономические противоречия. Также непосредственное влияние на функционирование организации оказывают изменения масштабов воздействий на бизнес, интенсивность изменений, сокращающиеся интервалы между кризисами.
Данная ситуация отрицательным образом отражается на финансово-экономическом состоянии российских предприятий, в связи с чем проблема обеспечения их устойчивого развития становится все более актуальной. Для сохранения устойчивости своего текущего положения и привлечения необходимых ресурсов для дальнейшего развития компаниям приходится учитывать все большее число факторов внутренней и внешней среды. В результате важное значение приобретают методологические и прикладные аспекты управления устойчивостью.
С точки зрения автора, превентивное антикризисное управление следует имплементировать в рамках непрестанного мониторинга как внешней среды, так и внутренних процессов предприятия на всех стадиях жизненного цикла организации.
Кроме того, превентивное антикризисное управление на разных стадиях жизненного цикла целесообразно имплементировать, в том числе, среди организаций, работающих с отрицательным финансовым результатом.
Ряд организаций на отечественном рынке, например, стратегические организации или организации с государственным участиям, могут устойчиво развиваться при наличии накопленного отрицательного финансового результата и работать за счет привлечения заемных средств, «проедая» собственный капитал.
При превентивном антикризисном управлении следует учитывать и особенности рынка, и, если речь идет об организациях с государственным участием, задачи государства как на краткосрочную, так и на долгосрочную перспективу.
Несмотря на ст. 9 Федерального закона от 26.10.2002 N 127 ФЗ (ред. от 29.12.2015) «О несостоятельности (банкротстве)» многие организации авиационной промышленности России много лет работают с отрицательным финансовым результатом и имеют много лет непокрытый убыток, не подавая заявление о банкротстве.
Такое финансовое положение касается как гражданской авиации, так и военной авиации .
Более того, организация АО «Гражданские самолеты Сухого» создавалась для создания новых образцов авиационной техники гражданского назначения с заключением заведомо убыточных контрактов на старте продаж для поставки гражданских самолетов таким авиакомпаниям, как Аэрофлот, Якутия, Газпромавиа, Red Wings, InterJet, МВД.
Сегодня российская экономика находится в состоянии кризиса, в результате наблюдается ухудшение экономического положения отечественных предприятий, дисбаланс между объемом производства, рабочей силой и финансовыми ресурсами. Сокращение платежеспособного спроса, сворачивание программ кредитования и другие причины приводят к снижению объема производства. Данная ситуация в России сложилась в связи с санкциями, падением рубля, снижением цен на нефть, изменениями политической ситуации, глобальными противоречиями и другими причинами.
В феврале 2015 года был проведен опрос среди 1600 россиян в 134 населенных пунктах 46 регионах страны. Темой опроса стал размер заработной платы и ее своевременная выплата. В результате 9% опрошенных столкнулись с задержками зарплаты, 15% ожидают, что заработную плату начнут задерживать в ближайшие месяцы, а 5% считают, что это произойдет гораздо раньше, в ближайшие недели. С сокращением зарплаты уже столкнулись 10% респондентов, 19% ─ ожидают сокращения в ближайшее время.
Рисунок 3 — Результаты опроса «Размер заработной платы и своевременность ее выплаты»
Кроме того, на предприятиях начинается сокращение персонала. Численность зарегистрированных безработных в Москве в начале 2015 года возросла почти на 10%. В службе занятости количество стоящих на учете на 5 марта 2015 г. составило 31494 человек, хотя число вакансий в банке данных составляет 114797. Если эти цифры сравнить с серединой прошлого, 2014 года, то численность людей, ищущих работу, увеличилась почти на 8000, то есть на 34%.
Одним из наглядных примеров идущих сокращений является компания АвтоВАЗ, которая в марте 2015 года начала запланированные массовые сокращения руководящего звена предприятия, которые продолжатся до середины мая. Все уволенные получат от 3 до 4 средних окладов. Всего АвтоВАЗ запланировал уволить 1100 менеджеров.
Таким образом, каждая современная компания сталкивается с проблемой обеспечения устойчивости. Она вынуждена принимать решения в условиях постоянных изменений и неопределенности внешней среды, так как утрата бизнесом устойчивости и, соответственно, наступление неустойчивости приводят к возникновению угроз разрушения бизнеса. Таким образом, основными задачами антикризисного бизнес-регулирования на микроуровне является обеспечение стабильного функционирования бизнес-единицы и выполнение комплекса мер, направленных на :
 предупреждение и прогнозирование кризисов;
 реализацию мероприятий превентивного характера;
 применение особых антикризисных технологий для проведения профилактических мероприятий;
 своевременное предупреждение и распознавание кризисных явлений.
Вопрос своевременного распознавания и предупреждения кризисов имеет особенное значение, так как напрямую касается сохранения бизнеса.
Кризис представляет собой некую точку бифуркации, за которой следует либо ликвидация, либо сохранение и обновление организации и создание условий для ее дальнейшего развития. Кризис имеет серьезные социально-экономические последствия: сокращение штата, снижение доходов персонала, свертывание социальных программ, реализуемых на предприятии. И, будучи объективным явлением, всегда несет в себе факторы человеческой природы – менталитет, культуру, интересы, общественное сознание, уровень образованности, мировоззрение. Человеческий фактор кризисных ситуаций проявляется не только в отношении человека к кризису, но и в управлении кризисом на разных стадиях его протекания.
Возможность предвидеть кризисные ситуации зависит от способов анализа проявившихся противоречий и выявления возможнх рисков, связанных с наступлением кризиса.
В текущих условиях важнейшей задачей, стоящей перед многими предприятиями, является их сохранение как хозяйствующих субъектов. Первоочередное направление решения этой задачи − превентивное антикризисное управление с учетом результатов анализа постоянно изменяющихся макроэкономических условий и сильного воздействия внешних рыночных сил с целью перестройки производства в направлениях, диктуемых рынком.
В целом, постоянный мониторинг внешней среды является, кроме того, способствует идентификации потенциальных угроз на самом раннем уровне.
При наличии запаса финансовой прочности организации своевременно могут адаптироваться к изменениям внешней среды посредством реализации различных программ: перепрофилирование производства, переподготовка кадров, внедрение обновление производственного оборудования и др.
Для предотвращения негативных процессов в функционировании как экономики в целом, так и отдельной организации целесообразно выявлять ранние признаки наступления кризиса. Обнаружение негативных явлений, ведущих к разрушению бизнеса, на ранних стадиях поможет повысить вероятность сохранения целостности и устойчивости бизнеса.
Превентивные меры позволяют значительно снизить затраты ресурсов на обеспечение выполнения поставленных задач, так как затраты на выявление и ликвидацию неблагоприятных факторов значительно ниже, чем на ликвидацию последствий кризиса, который они могут вызвать. Превентивное антикризисное управление основывается на следующем принципе: лучше предотвратить угрозу кризиса, чем осуществлять его разрешение и обеспечивать нейтрализацию его негативных последствий. Реализация данного принципа обеспечивается с помощью ранней диагностики предкризисного состояния предприятия и своевременного использования возможностей нейтрализации кризиса.
Возможность внедрения такого механизма зачастую зависит от этапа жизненного цикла предприятия. На его ранних стадиях происходит накопление капитала, представление продукта на рынке, борьба за конкурентоспособность. На данном этапе руководство чаще всего принимает быстрые решения и не всегда способно построить долгосрочные планы ввиду нестабильности положения предприятия на рынке и наличия множества неизвестных факторов, влияющих на его функционирование. Однако в самом начале существования следует разработать превентивные меры, необходимые для обеспечения жизнеспособности малого предприятия. Внедрение четкого механизма антикризисного управления на малом предприятии нужно осуществлять в период роста и зрелости субъекта. Превентивные меры на этапе развития должны касаться возможности резкого изменения конъюнктуры. На данной стадии увеличиваются масштабы деятельности, выручка и прибыль предприятия. Кроме того, у предприятий на данном этапе цикла еесть возможность накопления резервов, а также рассмотрения возможных направлений дифференциации работы компании .
Этап зрелости характеризуется спадом предпринимательской инициативы у руководства, в то же время положение предприятия на рынке достаточно стабильно. Основная угроза для него в это время – возможная утрата конкурентных преимуществ, снижение узнаваемости продукции в силу инертного функционирования на рынке. Игнорирование текущего состояния может привести к старению организации, потере устойчивости и, в конечном итоге, прекращению ее деятельности.
Кроме того, на данном этапе менеджмент должен отслеживать жизненный цикл как самого продукта, так и всей рыночной ниши, чтобы вовремя идентифицировать начало снижения спроса на продукцию.
Таким образом, на каждом этапе жизненного цикла предприятия существует ряд угроз, нейтрализация которых зависит от умения (чаще всего руководителя) анализировать ситуацию и предусматривать перспективные возможности изменения рынка.
Например, по сравнению с более крупными игроками превентивное антикризисное управление малым предприятием происходит в условиях большей неопределенности, поскольку у него меньшие запасы ресурсов, что может угрожать их устойчивости и выживаемости на рынке. Хотя у малых субъектов хозяйствования в отличие от крупных не существует запаса финансовой прочности, их преимуществом при наступлении угрозы кризиса является маневренность и способность быстрой адаптации к меняющейся ситуации.
В качестве основных составляющих системы превентивного антикризисного управления можно назвать :
 анализ состояния внешней среды предприятия, составление обобщенного прогноза ее развития;
 мониторинг внутренних факторов организации с целью выявления угроз для ее дальнейшего функционирования;
 комплексная диагностика каждого бизнес-процесса в отдельности;
 определение текущей стадии жизненного цикла предприятия и подготовка к потенциальным угрозам;
 разработка превентивных антикризисных мер, направленных на предупреждение причин потенциальных угроз;
 внедрение упомянутых мер;
 оценка эффективности произведенных изменений;
 подготовка сценариев дальнейшего развития организации после внедрения антикризисных мер.
Приведенные выше методы позволяют своевременно обнаруживать сигналы о формировании внутренних и внешних факторов и процессов, способных вызвать кризис, предвидеть его наступление.
По результатам проведения диагностики руководством предприятия принимается решение о проведении превентивной санации, которая представляет собой процесс оздоровления экономики предприятия, инициированный руководством для недопущения развития локальных кризисов, выявленных в процессе диагностики управления деятельностью предприятия.
Однако на сегодняшний день не существует общепринятого информационно-аналитического инструментария разработки прогнозов развития предприятия в условиях кризиса, поскольку :
 имеющиеся теоретические подходы к созданию прогнозов не позволяют комплексно учитывать влияние значительного числа кризисных факторов;
 существующие модели формирования прогнозов в кризисных условиях разработаны на основе зачастую противоречивых методических основ, что затрудняет их применение в практической деятельности;
 алгоритмы построения прогнозов в условиях кризиса требуют наличия большого объема исходной информации, которую не всегда можно оперативно получить в полном объеме.
Для того чтобы проводить грамотное превентивное антикризисное управление, предприятию нужно содержательно ответить на ряд вопросов:
 как отреагировать на прогнозируемое сокращение/увеличение рынка?
 что можно противопоставить изменению тактики конкурента? — где можно найти замену крупному поставщику в случае разрыва с ним договорных отношений?
 чем ответить на изменение структуры рынка труда? Таким образом, в существующих реалиях предприятие должно разработать антикризисную информационную систему для предотвращения кризисной ситуации.
Подобная система должна включать:
 сбор, анализ, оценку информации о текущем состоянии предприятия;
 составление прогнозов и предоставление руководителям предприятия информации в виде ключевых данных о внешних факторах и процессах;
 выявление внутренних кризисных факторов и процессов.
Такая система поможет менеджерам контролировать текущее состояние дел в организации и ее положение на рынке, отслеживать негативные тенденции в развитии и упреждать возникновение кризисных ситуаций.
В современных условиях обеспечение устойчивости бизнеса должно основываться на превентивном антикризисном управлении, что предполагает разработку системы инструментов и методов оперативного реагирования на происходящие изменения как на самом предприятии, так и изменений на уровне микро- и макросреды, прежде всего, набор показателей, позволяющих выявить отклонения и разработать необходимые меры реагирования.
Замечание по параграфу.
Трудности экономики проиллюстрированы подробной статистикой по снижению занятости. Вряд ли это основной показатель необходимости превентивного АУ. Лучше подтвердить проблемы статистикой по росту задолженности, снижению рентабельности и т.п. Тем более очень просто получить свежие данные (https://www.fedstat.ru/indicators/start.do).
1.3. Инвестиционная стратегия как основа превентивного антикризисного управления
Внешнеэкономические, политические и структурные изменения, происходящие в экономике, требуют активизации инвестиционной деятельности предприятий в направлении повышения их финансовой устойчивости на отечественном и международном рынке. В связи с низким уровнем инвестиционного обеспечения возникает необходимость формирования эффективной инвестиционной стратегии, адаптированной к внешним условиям
Ключевая задача формирования и обоснования стратегии заключается в поиске путей преодоления конкуренции на рынке и обеспечении высоких темпов экономического развития предприятия при достаточной финансовой устойчивости. Важной составляющей эффективного управления предприятием является реализация действенной инвестиционной деятельности, как основа разработки инвестиционной стратегии, позволяющей определить не только формы и источники ресурсов, которые планируется использовать предприятием для реализации общей стратегии развития, но и учитывать факторы, влияющие на процессы ее реализации, в свою очередь создавая условия для результативного регулирования инвестиционной деятельности.
Исследование теоретических подходов к формулированию стратегии, позволило сделать вывод, что стратегия предприятия является системным образованием , структура которого зависит от особенностей предпринимательской деятельности, состояния внешних факторов и целей развития предприятия. В зависимости от соотношения различных факторов стратегия предприятия приобретает специфические признаки.
Одним из наиболее обобщенных понятий стратегии, согласно нашему исследованию, является определение украинского ученого П.Г.Кливця, согласно которому: «Стратегия — это обобщенная программа деятельности (модель действий), направленная на достижение предприятием желаемого этапа, цели (статуса на рынке, социально-экономических показателей) за счет эффективного распределения, координации и использованию ресурсов».
Большинство ученых утверждают, что будущее развитие предприятия в рыночной среде можно описать с помощью иерархии стратегий.
В частности, А.А. Томпсон и А.Дж. Стрикленд выделяют следующие уровни стратегии :
1) Общекорпоративная стратегия — определяет общий план направление развития предприятия и охватывает все сферы его деятельности.
2) деловая (конкурентная, бизнес-стратегия) стратегия — разрабатывается с целью достижения долгосрочных конкурентных преимуществ в отдельной сфере бизнеса;
3) функциональная стратегия — определяет основные направления стратегического развития подразделений предприятия, конкретизирует их роль и основные задачи в процессе достижения целей предприятия.
4) операционная стратегия определяет принципы управления основными звеньями организационной структуры (заводами, отделами, центрами) и способы решения стратегически важных задач (закупка, транспортировка, управление запасами, ремонт, реклама).
К конкурентным стратегиям можно отнести классификацию стратегий по Ф. Котлеру , которая основывается на определении роли и места определенной организации относительно ее конкурентов. Исходя из доли рынка, которую удерживает предприятие, выделяют четыре типа конкурентной стратегии: стратегия лидерства (характеризуется тем, что организация занимает доминирующие позиции на рынке), атаки лидера (ориентированная на занятие лидирующего положения), преследование лидера (адаптация к основным конкурентам, путем активной инновационной политики) и специалиста (концентрация на определенном сегменте). Иерархическое соотношение выбранных стратегий представляет собой уникальный для каждого предприятия «стратегический набор». При этом, необходимо отметить, что «стратегический набор» представляет собой не просто сумму стратегий различных типов и уровней, а их оптимальное соотношение, наиболее эффективно способствует реализации стратегических целей предприятия в определенных условиях.
В свою очередь, разработка методологии формирования инвестиционной стратегии требует уточнения ее экономической сущности и роли в системе стратегического управления предприятием.
Большинство авторов обосновывают понятие инвестиционной стратегии, как системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и путей и средств их достижения. При этом инвестиционную стратегию рассматривают и как составляющую стратегического планирования развития предприятия и как самостоятельную стратегию финансовой деятельности.
Анализ отдельных подходов к определению инвестиционной стратегии позволяет сделать вывод, что инновации являются одной из форм инвестиционной стратегии, то есть способом достижения целей инвестиционной деятельности путем вложения инвестиционных ресурсов в инновационную сферу. Однако процесс формирования инвестиционно-инновационной стратегии требует детального анализа и синтеза этих понятий.
В теории стратегического менеджмента рассматриваются различные подходы к классификации и взаимосвязи стратегий, которые должны формировать стратегический набор предприятия. В частности, С. Е. Шершневой предложена модель «стратегического набора предприятия» , на основе которой, нами было определено место инвестиционной стратегии, а также ее взаимозависимость с другими стратегиями предприятия, нацеленного на развитие. (рисунок 4)
Рисунок 4 — Место инвестиционной стратегии в «стратегическом наборе» предприятия
Исследования показали, что инвестиционно-инновационная стратегия является определенным системообразующим элементом, объединяющим цели и средства конкурентных, функциональных и ресурсных стратегий на пути достижения стратегической цели и целей, определенных в корпоративной и конкурентной стратегии. Механизм проиллюстрированной на рисунке 4 взаимосвязи заключается в следующем:
1. Все стратегии, которые входят в структуру «стратегического набора» направлены реализацию миссии организации предприятия и его стратегических целей.
2. Разрабатывая корпоративную стратегию, предприятие определяет альтернативный выбор достижения будущего состояния согласно «видения» высшего руководства и сложившихся во внешней среде факторов, а именно: развитие (расширение); стабилизация деятельности, сокращение, реструктуризация или прекращения деятельности. Выбранный путь является основой для разработки конкурентных стратегий.
3. Конкурентные стратегии, детально описанные М. Портером , определяют основные средства и инструменты, которые предприятие выбирает для себя в качестве конкурентных преимуществ с целью удержания позиций или расширения деятельности на определенном рынке или его сегменте. В процессе формирования конкурентных стратегий, инновационная стратегия играет важную роль, поскольку определяет ориентацию производственной деятельности на реализацию конкурентных стратегий на основе уменьшения расходов, дифференциации продукции или фокусировки.
4. В свою очередь, реализация инвестиционной стратегии требует определенного функционального обеспечения, то есть соответствия разработанных функциональных стратегий (кадровой, финансовой, производственной, маркетинговой и других) целям и условиям реализации инновационного проекта. Установление соответствия требует определенных изменений в организационной структуре предприятия.
5. Ресурсные стратегии определяют выбор оптимальных источников, условий и способов поставки операционной деятельности предприятия всеми необходимыми видами ресурсов, то есть способствуют формированию, обновлению и развитию производственного потенциала предприятия. Основное назначение ресурсных стратегий заключается в формировании эффективных связей между системой и внешней средой на «входе». Инновационная стратегия определяет объемы и уровень качества ресурсов, необходимых для каждого этапа реализации инвестиционно-инновационного цикла.
Инвестиционно-инновационная стратегия должна разрабатываться во взаимосвязи с другими стратегиями предприятия и обеспечивать их эффективное сочетание для достижения стратегической цели организации. В связи с этим, мы считаем, что инвестиционно-инновационная стратегия состоит из таких элементов, как: направления, способы и средства осуществления действий по реализации миссии и достижения долгосрочных целей предприятия. Схематически взаимосвязи между определенными составляющими приведены на рисунке 5.
Рисунке 5 — Составляющие инвестиционно — инновационной стратегии
Направление действий инвестиционной стратегии указывает, на что ориентироваться предприятию в процессе ее реализации, чтобы выполнить определенную миссию и достичь поставленных целей в определенных условиях. Основными критериями выбранного направления действий ожидаемый эффект от внедрения определенного вида инноваций в хозяйственную деятельность:
 экономический эффект (повышение доходности, рентабельности, производительности системы);
 рыночный эффект (увеличение доли рынка, повышение конкурентоспособности продукции, завоевание новых рынков);
 социальный эффект (улучшение условий и качества труда, повышение уровня механизации и автоматизации труда, снижения социальной напряженности в коллективе, повышение квалификации работников, увеличение их доходов)
 экологический эффект (снижение уровня загрязнения окружающей среды, повышение эффективности использования отходов производства, улучшения экологических показателей продукции и т.д.).
Способ действий определяет основные инструменты осуществления инновационного развития и, как правило, реализуется в виде стратегии научно-исследовательских и проектно-конструкторских разработок (НИПКР). Выбор способа реализации инновационной стратегии зависит от внутренних факторов (уровень инновационного и финансового потенциала предприятия) и внешних факторов, определяющими из которых являются уровень конкуренции, стадия жизненного цикла отрасли, уровень и скорость научно-технического прогресса в определенной сфере деятельности.
Средства реализации обозначают необходимые объемы ресурсов, за счет которых предприятие может реализовать выбранную инновационную стратегию (финансовые, информационные; кадровые; материально-технические, энергетические) и источники их обеспечения. В связи с тем, что финансовые ресурсы являются ключевыми в инвестиционной деятельности, способ финансового обеспечения инновационного процесса в данном исследовании определяется как инвестиционная стратегия. Основными источниками инвестиционных ресурсов выступают: собственные средства (прибыль, амортизация, специализированные фонды развития) и привлеченные средства в виде инвестиций, кредитов, государственного или регионального бюджета и т.п.
В процессе исследования установлено, что стратегия предприятия представляет собой совокупность стратегий различных типов и уровней, иерархическое соотношение которых отражает уникальный для каждого предприятия «стратегический набор», способность которого по достижению стратегических целей определяется оптимальностью соотношений, составляющих в соответствии с внешними и внутренними условиями функционирования. Инвестиционно-инновационная стратегия выступает системообразующим элементом в «стратегическом наборе» предприятия, которое ориентировано на развитие и определяет направление, способ и средства действий для достижения миссии и стратегических целей.
Замечание по параграфу.
Снова название «Инвестиционные инструменты управления финансовой устойчивостью предприятия» не в полной мере соответствует содержанию. В материале рассматриваются разные стратегии в т.ч. инвестиционная. Возможно, что инструменты – это то, что на рис.5 названо составляющими?
Но причем здесь управление финустойчивостью? Нет анализа влияния инвестиционных инструментов (составляющих?) на это свойство.

Приложение 1
Таблица 3 — Признаковое пространство оценочных моделей диагностики вероятности несостоятельности хозяйствующего субъекта
Комплексный анализ финансовой устойчивости АО «Гражданские самолеты Сухого»
1. Классический подход к анализу финансовой устойчивости АО «Гражданские самолеты Сухого»
2. Анализ ликвидности и платежеспособности АО «Гражданские самолеты Сухого»
3. Установление типа финансовой устойчивости и анализ структуры капитала «АО Гражданские самолеты Сухого»
4. Анализ обязательств «АО Гражданские самолеты Сухого»
Классический подход к анализу финансовой устойчивости АО «Гражданские самолеты Сухого»
Как известно, классический подход к анализу финансовой устойчивости состоит в установлении степени краткосрочной и долгосрочной платежеспособности организации, в рамках которого ниже представлен анализ финансовой отчетности АО «Гражданские самолеты Сухого» на основе отчетных данных.
Как известно, данный подход предполагает:
• Анализ ликвидности баланса.
• Расчет показателей платежеспособности.
• Расчет ликвидности и достаточности денежного потока.
• Анализ типа финансовой устойчивости.
Кроме того, в рамках анализа ликвидности баланса были применены два подхода: имущественный и функциональный. Суть имущественного подхода сводится к оценке сбалансированности активов и пассивов и ориентирован, прежде всего, на кредиторов организации.
Функциональный подход призван установить функциональное соответствие между источниками финансирования и их использованием в инвестиционном, операционном и денежном циклах организации.
Таким образом, на основе проделанных расчетов были составлены аналитический баланс и аналитический отчет о финансовых результатах организации.
В целом, активы предприятия увеличились на 15% в течение 2015 г.
Структура активов баланса на конец 2015 года на 49% состоит из внеоборотных активов. Запасы и дебиторская задолженность составили 24% и 18% в структуре активов соответственно. Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения составили 9% от общей структуры активов.
Структура активов баланса претерпела изменения в течение отчетного периода: денежные средства и краткосрочные финансовые вложения увеличились значительно — прирост составил более 700% (в абсолютном выражение увеличение
денежных средств и краткосрочных финансовых вложений составило 11 753 098 тыс. руб. за отчетный период). Прирост внеоборотных активов составил 8% (увеличение внеоборотных активов за отчетный период составило 5 287 439 тыс. руб. в абсолютном выражении). Прирост запасов и НДС по приобретенным ценностям составил 17% (увеличение запасов и НДС по приобретенным ценностям за отчетный период составило 4 879 233 тыс. руб. в абсолютном выражении). Наблюдается отрицательный прирост дебиторской задолженности в размере 9% (уменьшение дебиторской задолженности произошло на 2 698 401 тыс. руб. за отчетный период).
Структура пассивов баланса на конец отчетного года на 85% состоит из долгосрочных пассивов, на 36% представлена кредиторская задолженностью и прочими краткосрочными обязательствами и на 5% краткосрочными кредитами и займами.
Стоит отметить, что предприятия проедает собственный капитал и работает с непокрытым убытком, который по итогам 2015 года составил -75 803 575 тыс. руб.
Структура пассивов баланса претерпевала изменения в течение 2015 года: увеличение долгосрочных пассивов в течение отчетного период составило 86 671 568 тыс. руб. (прирост долгосрочных пассивов составил 250% в течение 2015 г.), уменьшение краткосрочных кредитов и займов за отчетный период составило -59 941 390 тыс. руб. (отрицательный прирост краткосрочных кредитов и займов составил 89% в течение 2015 г.). Наконец, за отчетный период увеличение кредиторской задолженности и прочих краткосрочных обязательств составило 75 863 484 тыс. руб. (прирост кредиторская задолженность и прочих краткосрочных обязательств составил 61%).
Аналитический отчет о финансовых результатах представлен следующими расчетами.
Выручка организации увеличилась на 6 369 723 тыс. руб. в течение 2015 г. (темп прироста выручки за отчетный период составил 22%). Расходы по обычным видам деятельности увеличились на 7 702 455 тыс. руб. в течение отчетного периода (темп прироста расходов по обычным видам деятельности за рассматриваемый период составил 28%). Прибыль от продаж снизилась на 1 332 732 тыс. руб. (отрицательный темп прироста прибыли от продаж составил 94% в течение 2015 г.). Наблюдается также и снижение прочих доходов и расходов в течение отчетного периода на 40 255 375 тыс. руб. (отрицательный темп прироста прочих доходов и расходов в течение 2015 г. составил 91%). Текущий налог на прибыль за рассматриваемый период также снизился: уменьшение составило 5 954 766 тыс. руб. (отрицательный темп прироста текущего налога на прибыль составил 91% в течение 2015 г.). Наконец, отрицательная чистая прибыль по итогам 2015 г. составила 10 787 999 тыс. руб. и уменьшилась на 29 070 418 тыс. руб. (отрицательный темп прироста непокрытого убытка составил 73% за рассматриваемый период).
Как известно, анализ ликвидности баланса с точки зрения имущественного подхода представляет собой соотношение активов, сгруппированных по степени ликвидности с пассивами, сгруппированными по степени востребованности.
В действительности, такой анализ ликвидности баланса иллюстрирует способности организации ответить по своим обязательствам.
Применительно к отчетным данным организации АО «Гражданские самолеты Сухого» уместно заключить, что как на начало, так и на конец отчетного периода структура баланса не ликвидна, что означает неспособность организации отвечать по своим обязательствам перед кредиторами.
Дефициты и излишки баланса (функциональный подход)
С точки зрения функционального подхода, анализ ликвидности баланса позволяет идентифицировать возможность финансирования внеоборотных активов за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств.
Кроме того, идентифицируется возможность финансирования запасов за счет кредиторской задолженности, финансирование дебиторской задолженности — за счет привлеченных краткосрочных кредитов и займов.
Таким образом, по состоянию на конец отчетного года баланс представляется более ликвидным по сравнению с началом отчетного года в соответствии с функциональным подходом. Очевидно, что на конец отчетного периода наблюдается дефицит финансирования запасов, что может негативно сказаться на финансировании текущей деятельности.
Показатели ликвидности
Согласно проведенным расчетам, проделанным на основе аналитического баланса, наблюдается позитивная тенденция: все рассчитанные показатели ликвидности стали ближе к.
Более того, показатели текущей, промежуточной и абсолютной ликвидности соответствуют общепринятым нормативным значениям.
Таким образом, организация платежеспособна. Однако, наблюдается общее несоответствие оборотных активов и обязательств с учетом корректировок на степень ликвидности активов и степень срочности обязательств.
Следовательно, в долгосрочной перспективе есть риск снижения показателей ликвидности.
Показатели структуры капитала
Следует отметить, итог третьего раздела баланса отрицателен, поскольку организация работает с непокрытым убытком и проедает собственный капитал.
Согласно аудиторскому заключению ООО «Эрнст энд Янг» по итогам 2015 г. и 2014г., отрицательные финансовые результаты организации объясняются невыполнением плана продаж воздушных судов как на отечественном, так и на международном рынках, а также выполнением организацией заведомо убыточных контрактов.
Следовательно, показатели структуры капитала, очевидно, не соответствуют нормативным значениям.
Кроме того, следует также отметить, что коэффициент финансовой активности свидетельствует о том, что заемные средства почти в 5 раз превышают собственный капитал (по модулю). При этом, значение данного показателя ухудшилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Показатель обеспеченность оборотных активов собственными оборотными средствами в данном случае информирует заинтересованных пользователей в том, что предприятие работает с непокрытым убытком и не способно финансировать оборотные активы за счет собственных оборотных средств.
Очевидно, что коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными и приравненными к ним средствами свидетельствует о том, что предприятие не способно финансировать оборотные активы финансирует за счет собственных средств и долгосрочных обязательств, то есть за счет устойчи¬вых источников.
Применительно к рассматриваемому балансу, показатель маневренности собственного капитала не несет информационной пользы, поскольку у предприятия отрицательный собственный капитал. Предприятие не способно направить собственный капитал на финансирование оборотных активов.
Показатели достаточности денежного потока
Таким образом, степень платежеспособности по текущим обязательствам свидетельствует о том, что даже если предприятие будет направлять всю выручку от продажи на погашение своих обязательств, для того, чтобы рассчитаться по всем обязательствам потребуется более 5 лет по состоянию на конец отчетного периода. Значение данного показателя улучшилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Степень платежеспособности по кредитам и займам также свидетельствует о том, что предприятию потребуется более 3,5 лет, чтобы погасить кредиты и займы.
Степень платежеспособности по кредиторской задолженности показывает, что необходимо почти 1,5 года, чтобы погасить кредиторскую задолженность. Значение данного показателя существенно улучшилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Коэффициент покрытия процентов по итогам 2015 показывает, что прибыль до налогообложения и выплаты процентов и процентные платежи практически равны. При этом, согласно общепринятым нормативным значениям, прибыль до налогообложения и выплаты процентов должны превышать процентные платежи вдвое.
Показатель отношение долга (кредиты и займы) к сумме прибыли и амортизации применительно к рассматриваемому балансу свидетельствует о том, что в течение 2015 г. организация сильно увеличила долговую нагрузку, при том что организация работает с отрицательной чистой прибылью и проедает собственный капитал.
Такое значение данного показателя говорит о том, что у предприятия непосильное долговое бремя.
Отрицательный дифференциал финансового рычага говорит о том, что предприятие проедает собственные средства за счет использования заемных средств и потому в экстренном порядке необходимо снизить долговую нагрузку.
Установление типа финансовой устойчивости и анализ структуры капитала «АО Гражданские самолеты Сухого»
Установление типа финансовой устойчивости организации
Таким образом, расчеты свидетельствуют о том, что собственные оборотные средства значительно меньше запасов, поскольку организация проедает собственный капитал и работает с непокрытым убытком. Следовательно, мы не можем идентифицировать абсолютную финансовую устойчивость.
Поскольку собственные оборотные средства и долгосрочные пассивы также не превышают запасов мы не можем идентифицировать нормальную финансовую устойчивость.
Кроме того, мы видим, что собственные оборотные средства, долгосрочные пассивы и краткосрочные кредиты и займы также не превышают запасы, следовательно, мы не можем диагностировать и неустойчивое финансовое состояние.
Итак, запасы превышают собственные оборотные средства, долгосрочные пассивы и краткосрочные кредиты и займы, таким образом, мы вынуждены диагностировать предкризисное финансовое состояние, на грани банкротства.
Такое финансовое состояние характеризуется высоким риском затрат на финансирование.
Анализ собственного капитала организации
Горизонтальный анализ собственного капитала идентифицирует значительное увеличение уставного капитала на 10 912 381 тыс. руб. в течение отчетного периода (темп прироста уставного капитала составил 352% по итогам 2015 г.). В итоге не конец отчетного периода уставный капитал составил 14 012 381 тыс. руб.
Добавочный капитал также увеличился в течение 2015 г на 16 368 572 тыс. руб. По состоянию на конец отчетного периода добавочный капитал составил 24 856 126 тыс. руб. (темп прироста добавочного капитала в течение отчетного периода составил 193%).
Непокрытый убыток организации АО «Гражданские самолеты сухого» увеличился на 10 787 999 тыс. руб. в течение отчетного периода и на конец 2015 г. составил – 75 803 575 тыс. руб. (темп прироста непокрытого убытка составил 17% в за отчетный период).
Резервный капитал не претерпел изменения в течение 2015 г.
Итак, темп прироста собственного капитала составил 31% за отчетный период и по итогам деятельности 2015 г. составил – 36 925 650 тыс. руб.
Анализ качества собственного капитала
Другими словами, в течение отчетного был увеличен инвестированный капитал за счет дополнительной эмиссии акций, в то же время увеличился накопленный капитал, который на конец 2015 г. составил -36 925 650 тыс. руб.
Факторный анализ стоимости чистых активов
Фактор Изменение за отчетный год, тыс. руб. Удельный вес, %
Изменение СЧА, в том числе за счет:
• уставного капитала 10,912,381 66%
• собственных акций, выкупленных у акционеров — 0%
• добавочного капитала 16,368,572 99%
• резервного капитала — 0%
• нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) -10,787,999 -65%
• доходов будущих периодов 62,266 0%
Всего: изменение СЧА 16,555,220
Чистые активы -30,285,028 -46,840,248
Факторный анализ позволяет выделить статьи, за счет которые увеличились чистые активы на 16 555 220 тыс. руб. в течение отчетного периода: увеличение чистых активов произошло за счет увеличения добавочного капитала на 16 368 572 тыс. руб., за счет уставного капитала на 10 912 381 тыс. руб. и снижения непокрытого убытка на 10 787 999 тыс. руб.
Итак, по итогам деятельности в течение 2015 г. отрицательные чистые активы составили — 30 285 028 тыс. руб .
Анализ соотношений и коэффициентов, рассчитываемых на основе стоимости чистых активов
Безусловно, анализ соотношений и коэффициентов, проведенный на основе стоимости отрицательных чистых активов при отрицательной чистой прибыли мало информативен. Организации необходимо принять меры, результатом которых должно стать приведение чистых активов и уставного капитала в соответствие с Российским законодательством.
Анализ обязательств «АО Гражданские самолеты Сухого»
Анализ обязательств организации
Проведенный анализ организации на основе отчетных данных идентифицирует увеличение долгосрочных кредитов и займов на 80 157 175 тыс. руб. за отчетный период (темп прироста долгосрочных кредитов и займов составил 257% по итогам деятельности в течение 2015 г.). Такое значительное увеличение долгосрочных заемных средств, очевидно, является негативным для организации, поскольку мы выявили отрицательный дифференциал финансового рычага при расчете показателей достаточности денежного потока, который по итогам деятельности 2015 г. составил -6%, что может привести к ускоренному формированию убытков.
В то же время наблюдается снижение краткосрочных кредитов и займов на 59 941 390 тыс. руб. по итогам деятельности за отчетный период (в течение 2015 г. отрицательный темп прироста краткосрочных кредитов и займов составил -89%).
Наблюдается и снижение кредиторской задолженности на 24 609 414 тыс. руб. (отрицательный темп прироста кредиторской задолженности составил -36%).
Наибольшую долю кредиторской задолженности в течение 2015 г. составила торговая кредиторская задолженность (18.38%), которая снизилась на 9 773 374 тыс. руб. (отрицательный темп прироста торговой кредиторской задолженности составил -32%).
Кроме того, наблюдается значительное увеличение авансов полученных на 16 252 019 тыс. руб. в течение 2015 г. (темп прироста авансов полученных в течение отчетного периода составил 325%).
Анализ дебиторской задолженности
Горизонтальный анализ дебиторской задолженности свидетельствует о том, что значительных изменений в структуре дебиторской задолженности в течение отчетного периода не наблюдается.
В целом, дебиторская задолженность снизилась на 2 698 401 в течение 2015 г. (отрицательный темп прироста дебиторской задолженности составил -9,43% в течение отчетного периода).
Анализ кредиторской задолженности
В структуре кредиторской задолженности, напротив, произошли изменения в структуре в течение отчетного периода. Так, авансы полученные увеличились на 16 252 019 тыс. руб. в течение 2015 г. (темп прироста авансов полученных в отчетном периоде составил 325,03%). Кредиторская задолженность по кредитам и займам (проценты к уплате) снизилась значительно на 7 243 954 тыс. руб. (отрицательны темп прироста кредиторской задолженности по кредитам и займам (проценты к уплате) в отчетном периоде составил -98,95%). В то же время, торговая кредиторская задолженность снизилась 9 773 374 тыс. руб. по итогам деятельности в течение 2015 г. (отрицательный темп прироста торговой кредиторской задолженности составил -31,73%).
Таким образом, кредиторская задолженность снизилась значительно на 24 609 414 тыс. руб. в отчетном периоде (в течение 2015 г. отрицательный темп прироста кредиторской задолженности составил -35,62%).
Как видно из проведенного коэффициентного анализа, по ряду параметров (средний срок дебиторской задолженности покупателей и заказчиков, средний срок предоплаты (авансов выданных), средний срок кредиторской задолженности поставщикам) заметны тенденции на сокращение сроков расчетов в течение отчетного периода.
В то же время, средний срок оплаты кредиторской задолженности персоналу, бюджету а также средний срок авансов полученных значительно увеличились.
В целом, следует отметить, что операционный цикл АО «Гражданские самолеты Сухого» превышает 12 месяцев, так как производственные процесс представляется достаточно время затратным, наукоемким и капиталоемким.
Монетарные обязательства (кредиторская задолженность и прочие кратко¬срочные обязательства) Форма № 1 45,221,099 69,285,128
Потери организации от дебиторской задолженности (рассчитано с учетом фактической инфляции) Дебиторская задолженность х Темп инфляции 3,368,315 3,232,762
Потери организации от монетарных активов: дебиторской и денежных средств (рассчитано с учетом факти¬ческой инфляции) Дебиторская задолженность и другие монетарные активы х Темп инфляции 5,056,818 3,352,184
Выигрыш организации от кредитор¬ской задолженности и прочих крат¬косрочных обязательств (рассчитано с учетом фактической инфляции) Кредиторская задолженность и прочие краткосрочные обязательства х Темп инфляции 5,878,743 7,829,219
Нетто монетарная позиция (если больше нуля, то нетто-кредитор, если меньше нуля, то нетто-заемщик) Дебиторская задолженность и другие монетарные активы — Кредиторская задолженность -5,580,972 -39,423,637
Итоговый выигрыш от нетто — моне¬тарной позиции (выигрыш «+», поте¬ри «—») Выигрыш — Потери 821,925 4,477,035
Таким образом, мы можем наблюдаем значительные сокращения сроков оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности в течение отчетного периода (срок оборачиваемости кредиторской задолженности сократился почти в 2 раза).
Кроме того, мы можем идентифицировать организацию АО «Гражданские самолеты Сухого» как нетто-заемщика, что означает, что в течение 2015 и в течение 2014 г. монетарные обязательства превышают монетарные активы в течение рассматриваемого периода. В результате, мы видим «выигрыш» от роста инфляции в течение 2015 и в течение 2014 г.